家具以舊換新大幕將啟 3只股受益匪淺
家具以舊換新政策或月內(nèi)出臺
家具需求跟蹤：家具“以舊換新”政策預(yù)計(jì)月內(nèi)出臺
商務(wù)部6 月27 日在例行發(fā)布會稱，北京市已經(jīng)完成了“以舊換新”政策前期的初步調(diào)研，正在和相關(guān)部門協(xié)商政策內(nèi)容，具體細(xì)節(jié)還沒有確定。這較此前市場預(yù)期7 月1 日推出“以舊換新”政策正式稿稍有延后。我們認(rèn)為新政的出臺于短期將直接刺激此前被壓抑的家具更新需求，一次性新增約2,800 億元的市場；中長期來看，若政策如家電、汽車以舊換新政策成為常態(tài)，則新政或?qū)⑻岣呒揖吒滤俣?即縮短家具使用壽命)：速度每提升一年，全國將家具更新需求增加約200 億元。2011年我國家具內(nèi)銷金額為3,711 億元，上述兩類政策刺激分別占比75.4%、5.4%，對相關(guān)公司的影響將十分顯著。
本周重點(diǎn)城市銷售量同比、環(huán)比繼續(xù)增長。成交面積：北京、上海、廣州、深圳環(huán)比、同比分別增長7.1%、12.1%；全國22 個(gè)重點(diǎn)城市環(huán)比、同比分別增長18.4%、38.5 %；全國18 個(gè)三、四線城市環(huán)比、同比分別增長15.8%、31.4%。
鈦精礦價(jià)格上漲10%
6 月20 日國內(nèi)化工原材料價(jià)格在高位運(yùn)行，LLDPE 價(jià)格微跌0.48%，HDPE、LDPE、PP 價(jià)格不變(注：報(bào)價(jià)滯后一周).6 月30 日布倫特原油期貨價(jià)格較上周下調(diào)1.95%。鈦白粉主要原材料鈦精礦四川地區(qū)報(bào)價(jià)2,200 元/噸，較上周上漲10%；銳型鈦白粉報(bào)價(jià)17,000 元/噸，與上周持平；四川龍蟒金紅石型鈦白粉價(jià)格報(bào)21,000 元/噸，與上周持平；鈦白粉綜合成交指數(shù)報(bào)1253 點(diǎn)，環(huán)比持平。
木漿、廢紙與大宗紙品價(jià)格穩(wěn)定
本周木漿價(jià)格與上周持平，廢紙價(jià)格除日廢小幅下跌外基本穩(wěn)定，銅版紙、雙膠紙價(jià)格穩(wěn)定，白卡紙價(jià)小幅下跌0.3%，下半年白卡將迎來產(chǎn)能集中投產(chǎn)期，過剩嚴(yán)重將使價(jià)格持續(xù)走低。發(fā)改委及鐵道部20 日公布提高鐵路貨運(yùn)運(yùn)費(fèi)0.10 元/噸公里預(yù)期一次性影響國內(nèi)漿價(jià)50~100 元/噸。五月箱板紙報(bào)價(jià)除玖龍維持不變外，平均下調(diào)50~100 元/噸，降幅約1.3%~2.6%。
維持“謹(jǐn)慎推薦”評級，推薦齊心文具、齊峰股份、恒豐紙業(yè)、東風(fēng)股份
維持輕工行業(yè)“謹(jǐn)慎推薦”的評級，其中包裝印刷及文教體育兩子行業(yè)評級為“謹(jǐn)慎推薦”，家居及造紙兩子行業(yè)為“中性”。我們本周建議的投資組合為：
齊心文具：直銷業(yè)務(wù)近兩季快速增長，IPO 項(xiàng)目年內(nèi)投產(chǎn)，業(yè)績預(yù)期增長近四成；
齊峰股份：原料價(jià)格下跌，產(chǎn)能增加，行業(yè)寡頭擁有潛在定價(jià)力，小非壓力減弱；
恒豐紙業(yè)：漿價(jià)下跌而產(chǎn)品價(jià)格相對剛性，預(yù)期毛利率上升，毛利率較高的高透成型紙銷售供不應(yīng)求，當(dāng)前估值較低；
東風(fēng)股份：漿價(jià)下跌可能拉低白卡及銅版紙產(chǎn)品價(jià)格，當(dāng)前估值較低。(國信證券)
家具行業(yè)：謀定而后動 逐鹿中端市場
家具消費(fèi)進(jìn)入長期快速增長期，2012年預(yù)計(jì)行業(yè)增長8.1%。參考美國經(jīng)驗(yàn)，60年代末美國人均收入達(dá)到3000美元后，隨之家具消費(fèi)大幅度上升，增長的勢頭一直延續(xù)至今，而我國2011年城鎮(zhèn)居民收入已經(jīng)突破3000美元水平，未來將進(jìn)入到家具等產(chǎn)品消費(fèi)的長期快速增長期。目前國內(nèi)人均家具消費(fèi)不足300元，和國際發(fā)達(dá)國家相比有很大的增長空間。我們用2010年建筑業(yè)竣工面積作為基數(shù)估算出2011年我國每平方米家具消費(fèi)量約為131元。按2012年預(yù)計(jì)建筑竣工面積測算，則2012年國內(nèi)家具消費(fèi)總量可以實(shí)現(xiàn)4062億。假定進(jìn)出口維持不變，則保守估算2012年我國家具行業(yè)總產(chǎn)值預(yù)計(jì)將實(shí)現(xiàn)5395億元左右，增長8.1%。
家具消費(fèi)三駕馬車：收入增長，地產(chǎn)回暖，出口競爭力猶在。短期看，國內(nèi)家具消費(fèi)三駕馬車動力十足，居民收入穩(wěn)定增長；同時(shí)婚育高峰帶來剛需促進(jìn)地產(chǎn)交易回暖，二線城市1~5月增長25%左右；最后，作為早期拉動家具的出口業(yè)務(wù)也復(fù)蘇強(qiáng)勁，4月同比增長15.88%，且我國出口金額占到世界家具貿(mào)易總量比值一直穩(wěn)步提升，證明國內(nèi)家具出口競爭力依然強(qiáng)大。
謀“定”后“動”，各大定位市場均有自身成功之道。家具市場廣大，我們認(rèn)為家具企業(yè)成功必須先細(xì)分客戶，找到合理定位，再謀求相關(guān)領(lǐng)域找到核心著力點(diǎn)。我們認(rèn)為各領(lǐng)域均有自身成功之道：高端市場的企業(yè)需要強(qiáng)化品牌形象，重視設(shè)計(jì)，主攻小眾市場同時(shí)發(fā)展直營渠道，如國際Herman Miller品牌；中端企業(yè)重視產(chǎn)品性價(jià)比，發(fā)展加盟商渠道，如國際宜家品牌；低端企業(yè)放棄品牌戰(zhàn)略，綁定大客戶，成為其核心OEM或者ODM廠商。
投資策略與建議：
短期長期因素均利好家具行業(yè)投資，建議關(guān)注定位中端的家具企業(yè)。無論從長期發(fā)展趨勢和短期市場情況出發(fā)，我們均判斷家具行業(yè)投資機(jī)會來臨，不過我們建議投資者更多關(guān)注中端家具的生產(chǎn)企業(yè)。盡管各個(gè)市場均有成功之道，但只有中端市場最為廣大且成長較快，而高端市場盡管品牌突出，但卻是一個(gè)小眾市場，發(fā)展空間有限且需求波動。我們以宜家和Miller品牌的例子可以看出，高端市場的增長往往后續(xù)乏力，但中端市場卻沒有天花板。
催化劑：地產(chǎn)成交大幅增長，出口回暖，以及行業(yè)以舊換新補(bǔ)貼政策出臺。我們注意到4、5月以來房地產(chǎn)成交走出低谷，且出口增長加速；此外，商務(wù)部公開支持家具以舊換新政策，預(yù)計(jì)未來相關(guān)政策可能7月出臺，我們測算政策有望拉動家具消費(fèi)增長15%左右。
風(fēng)險(xiǎn)因素：房地產(chǎn)和家具聯(lián)動明顯，地產(chǎn)成交快速回落影響家具消費(fèi)增長預(yù)期。(東方證券)